UBS: целевой показатель операционной маржи BMW на 2028 год может составить 3-5%

По оценке UBS, немецкий автопроизводитель BMW может к 2028 году назвать целевой показатель операционной маржи (EBIT) по направлению автомобилей на уровне 3%-5%, что ниже текущего рыночного консенсуса в 5,1%. По мнению банка, после трёх предупреждений о снижении прибыли, связанных с Китаем, компания может занять более осторожную позицию в отношении среднесрочных целей.

День рынков капитала BMW пройдёт 29-30 сентября, а презентация новых среднесрочных целей ожидается 30 сентября.

Аналитик UBS Патрик Хуммель считает, что BMW сохранит долгосрочный целевой показатель операционной маржи на уровне 8%-10%, однако его достижение может быть отложено до 2030 года. При этом, по оценке банка, заложенная рынком маржа в 3,7% к 2027 году выглядит излишне оптимистичной, и показатель может снизиться до 2%-3%.

По прогнозу UBS, операционная маржа автомобильного направления BMW во второй половине 2026 года окажется ниже 2%. Банк предполагает, что основные негативные факторы проявятся в 2027 году, тогда как эффект от сокращения расходов будет постепенно нарастать в течение следующих двух лет.

Если за исходный показатель операционной маржи 2026 года принять 2,5%, по расчётам UBS, влияние цен на сырьё, амортизации и валютных курсов создаст к 2028 году дополнительное давление примерно на 1,3 млрд евро. Основная часть этого давления придётся на 2027 год. В 2028 году BMW получит выгоду примерно в 700 млн евро за счёт постепенного исчерпания эффекта распределения цены приобретения (PPA), связанного с китайским совместным предприятием.

По оценке UBS, если объём продаж, цены и ассортимент продукции в 2026-2028 годах останутся неизменными, BMW для достижения собственного прогноза потребуется в этот период сократить расходы примерно на 2,3 млрд евро.

Уже объявленное компанией сокращение примерно 8 000 рабочих мест принесёт около 1 млрд евро годовой экономии, что составляет менее половины необходимого UBS объёма сокращения расходов.

Банк также ожидает, что глобальные продажи автомобилей BMW в 2026-2028 годах в целом останутся практически неизменными. Возможно дополнительное снижение продаж в Китае, если рост в других регионах будет обеспечиваться в основном за счёт выпуска новых моделей Neue Klasse.

По оценке UBS, в прошлом BMW излишне оптимистично оценивала перспективы улучшения объёма продаж, цен и ассортимента продукции, особенно на китайском рынке.

При этом банк сдержанно оценивает возможность повышения выплат акционерам. UBS ожидает, что BMW сохранит коэффициент выплаты дивидендов на уровне 30%-40%, а оставшийся свободный денежный поток направит на программы обратного выкупа акций.

По прогнозу UBS, денежный отток, связанный с реструктуризацией, в размере более 1 млрд евро окажет дополнительное давление на свободный денежный поток в 2027-2028 годах. Банк прогнозирует к 2028 году показатель около 4 млрд евро, тогда как рыночный консенсус составляет 4,7 млрд евро.

При этом UBS не ожидает существенных стратегических изменений на дне рынков капитала BMW. По оценке банка, проект Neue Klasse демонстрирует положительные результаты на старте, в том числе в Китае, а новый генеральный директор Милан Неделькович расскажет о будущих приоритетах компании.

Акции BMW закрылись 23 сентября на уровне €57,88, что соответствует рыночной капитализации компании примерно в €32,4 млрд. UBS сохраняет по акциям BMW рейтинг «Neutral» и 12-месячную целевую цену €70.